人民币贬值对国内资本市场存双重影响

证券日报 浏览次数: 2016-11-28 23:33

汇通网11月28日讯――近期受美元走强、外汇需求持续旺盛、干预减少等因素的共同作用下,人民币贬值近10000点。目前业内机构仍普遍看空人民币。在人民币'...

汇通网11月28日讯――近期受美元走强、外汇需求持续旺盛、干预减少等因素的共同作用下,人民币贬值近10000点。目前业内机构仍普遍看空人民币。在人民币贬值潮愈演愈烈之际,对中国乃至全球经济会产生哪些影响?详见下文解析。

周一(11月28日)中国人民银行官方公布的人民币中间价大幅上调126点,报6.9042。由于美国某些州将重新计算大选选票,使得美元周一跳空低开,市场避险情绪高涨。人民币借势反弹。汇通网分析指出,在持续下跌十多天之后,稍微反弹也很正常,但可以肯定的是,这种反弹是短暂的。

仅一月不到人民币连破6.8、6.9两大整数关

此轮人民币的暴跌,始于10月人民币正式被纳入IMF特别提款权篮子后,且市场上并未出现央行干预的明显痕迹。从10月上旬到11月上旬,人民币在短短的四周时间里,就从6.70大关一路暴跌至6.80大关。

此后,特朗普胜选,受新的财政刺激,全球通胀以及美联储加息预期逐渐增强推动,美元指数大涨,11月25日甚至上破101关口。受此影响,人民币兑美元汇率更是连续十多天下跌,接连突破6.8、6.9两个整数关口。

2015年8月人民币暴跌回顾

据汇通网此前报道,去年8月11日,中国央行毫无征兆地宣布主动放弃对中间价的管理,改由做市商在银行间市场开盘前参考上日收盘价形成。理论上允许市场力量在人民币走势上发挥更大作用。中国允许人民币在央行中间价正负2%的区间内波动。

由于当时人民币存在贬值压力,当天人民币中间价暴跌1136点,贬值幅度达到近2%,创至少20年来最大单日跌幅,一时间市场甚至出现崩盘迹象,接下来一天中间价继续跟随前一日即期价格暴跌,连带新兴市场和全球市场出现剧烈波动,欧美股市持续下挫,市场甚至担心出现“货币战争”。

摩根大通亚洲及新兴市场首席股票策略师莫爱德(ADRianMowat)表示,当时全球陷入疯狂恐慌,因为投资者们目睹了2014年日元、欧元的大幅贬值对市场的打击,意识到中国对稳定全球金融市场的重要性。

2016年是否重蹈覆辙?此轮贬值市场反应较为理性

2016年下半年,在人民币快速贬值的同时,却并没有出现资金外流形势加速恶化的局面。今年7月至10月,境内银行代客结售汇逆差总额739亿美元,月均逆差185亿美元。而去年同期这两个数据分别是3556亿美元和889亿美元。

来自中银国际的分析人士表示,10月份资金外流压力并未随着人民币贬值压力而强化。其原因在于,市场已经认识到本轮人民币贬值更多是由于美元指数的加速上涨所致。人民币对一篮子货币保持稳定,10月份以来CFETS人民币汇率指数一直维持在94水平。

这与去年人民币贬值有本质区别,因此市场对此轮贬值反应较为理性。

机构仍普遍看空人民币

人民币若续贬,对全球经济影响几何?

☆国内

1、对经济增长好处不大

人民币贬值对经济增长好处不大。首先,尽管短期人民币贬值有利出口,但市场分析人士指出,目前全球经济仍然处在复苏期,外部需求仍疲软,出口不旺。虽然有弱势人民币加成,出口经济仍很难立马见到起色。出口数据显示,出口情况并没有出现大幅好转。

海关数据显示,以美元计,中国10月份出口同比下降7.3%,降幅较9月份收窄2.7个百分点,但是低于过去半年4.7%的平均降幅,而这是今年出口连续第7个月下滑。

其次,根据德国、日本、韩国的经验,汇率更多是经济增长的结果,而不是推升经济增长的原因,各国经济、出口强时汇率强,经济弱时汇率也弱,而不是反向关系。

最后,美国新任总统特朗普已经声称要将中国列入汇率操纵国,如果人民币对美元贬值太多,势必会引来更多的经济和贸易阻力。

2、增添股市下行压力

从直接影响看,人民币贬值预期会增加资本外流压力,导致资金从国内市场转移到海外市场,增添股市下行压力。此外,如果人民币贬值幅度过大、过快会导致国内市场产生恐慌,从而影响资本市场的情绪。

不过近期人民币贬值没有导致市场出现恐慌,一方面反应市场对人民币贬值有比较理性的认识,另一方面也是对央行管理人民币汇率信心的体现。

3、很难撼动既有房地产市场格局

通常而言,人民币贬值通常伴随着资本外逃,股市之后首当其冲影响的是房地产市场。不过,由于外汇管制的原因,大陆市场尚未实现货币自由兑换,因此房地产影响更多在于心理预期。

另一方面,由于外资在整个房地产市场占比极小,房地产市场即使出现外资抛售,对全市场的影响也极其微小。同时,由于境内市场本币流动性充裕,外资的抛售很容易找到批量接盘侠,因此很难撼动既有的境内市场格局。

4、给债市带来一定风险

过去两年,我国“债牛+贬值”存在的原因有两个:一是国内通胀压力不大,央行一直采取着较为宽松的货币政策;二是实体经济变弱,投资回报率降低,人民币贬值与债券市场走牛是其作用的共同结果,是不同资产的价格表现形式。

但2016年属大宗牛年,再加上中国属大宗商品进口大国,贬值―通胀的传导效果较好,PPI加速回升,已经重回“1”时代,低通胀的有利条件消失,人民币持续贬值将给债市带来一定风险。

☆海外

1、削弱美国对中国的出口

对于美国来说,人民币贬值将削弱美国对中国的出口,使已经很大规模的美中贸易逆差进一步扩大,这将为那些声称人民币被低估的美国政治家和商界领导人提供更多口实。

2、美联储可能推迟加息

中国是美国最主要的贸易伙伴之一,若人民币持续贬值,出于对海外风险因素的担忧,美联储可能被迫选择暂缓加息。目前美国劳动力市场的改善是推动联储可能在今年12月加息的主要力量,但外部形势是否会抵消劳动力市场的积极进展,仍需继续观察。

3、利空大宗商品

作为最大的大宗商品进口国,人民币贬值意味着中国进口原油、铜、煤炭和其他大宗商品的成本将会上升,从而降低大宗商品的需求。

这对于大宗商品出口国显然是坏消息,不过对于那些用美元买入大宗商品的国家和企业来讲,却意味着买入成本更低了。

4、可能迫使其他国家进行货币贬值

人民币贬值可能促使澳大利亚、马来西亚和韩国货币同步贬值。虽然目前人民币贬值幅度并不算太大,根据摩根士丹利的分析,如果人民币贬值15%,将导致其他亚洲货币贬值5-7%。

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