专栏:铅价呈现爆发性大涨,暗示非理性繁荣卷土重来

路透早报 浏览次数: 2016-11-30 18:40

(本文作者Andy HOME为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)铅市场到底是什么状况?工业金属中最不吸引人的铅最近呈现爆发性上涨。伦敦金属交易所(LME)'...

(本文作者Andy HOME为路透专栏作家,以下内容仅代表其个人观点)


铅市场到底是什么状况?


工业金属中最不吸引人的铅最近呈现爆发性上涨。


伦敦金属交易所(LME)三个月期铅上周五收盘较周四每吨大涨150美元,或7%。


周一早盘再次飙升140美元,触及五年高点每吨2,565.50美元。


这次大涨是由“中国制造”。沪铅合约就像超新星爆发一样,价格和未平仓合约均触及自2011年铅开始交易以来的最高。


或许这预示着“另一次”中国制造的大涨,因为沪铅似乎赶上了席卷整个大宗商品的投机热潮。


对于铅而言,似乎没有理性的原因能解释其价格的飙升。


相反,它敲响了警钟,提醒人们非理性繁荣已经报复性地卷土重来。



**苦寻脚本自圆其说**


凯恩斯经济学里的“动物本能”正在中国大宗商品市场失控肆虐。


在金属交易领域,这个现象最初始于大连商交所铁矿石和上海期交所螺纹钢等黑色系商品,但这种涨势已经蔓延至铜、铝和锌等其他金属。


面对这样的疯狂走势,人的本性就是想找到一套理论来“解释”。


最近崛起的脚本是,因为中国建筑活动强于预期,以及未来将有更多基建支出的承诺。


当然还可以加入“特朗普因素”增添卖相,这位美国总统当选人承诺会在公路和铁路等基础设施方面加大支出,以刺激经济成长,仿效中国模式。


但铅金属的问题在于,即便中国或是美国修建再多的公路、铁路和机场,铅的使用情况也不会有太大的变化。


由于铅的毒性,过去几十年,除了汽车电池外,全世界几乎所有领域都在竭力避免使用铅。


未来铅电池有可能会在电网储能市场中攫取一定份额,但至少目前而言,铅还是主要用在卡车和汽车领域。


全球汽车数量将继续增长,因此铅使用量也将水涨船高,用于混合动力车和电动汽车的铅零部件更是如此。但迄今,无论是中国方面还是美国当选总统特朗普方面,都尚未发出新的政策声明来暗示该增长率会有改变。


从供应面看,锌矿产能的关闭和搁置让铅也遭遇了连带冲击。铅和锌是共生金属,它们经常伴生于同样的矿床内。


不过,即便原材料供应链收紧,也鲜有迹象显示精炼市场受到什么影响。


今年迄今,LME持有的铅库存几乎未变。


中国与全球其他地区进行的铅进出口贸易大体平衡,略微偏向于出口多一些,尤其是在铅加工品方面。


国际铅锌研究小组(ILZSG)目前预估,今明两年的精炼锌市场都将面临严重的供应短缺。


但论及铅时,ILZSG的预估就变为铅市场今年供应盈余4.2万吨,明年盈余2.3万吨。



**上海惊奇**


换言之,铅的基本面题材十分乏善可陈。


确实,由于更多的汽车电池报废需要更换,北半球冬季期间应该会有一些季节性需求提升。


但是,既然我们已经进入了电池耗损季,电池制造商未雨绸缪的囤货应早已反映到价格里。


所有这些都解释了伦敦期铅价格为何今年大部分时间都是横盘波动。


没人预期铅价短期内会有太大上涨。


这在伦敦金属交易所(LME)期权市场可以明显看出。


看涨期权(买权)的未平仓合约通常是多头人气的晴雨表。


但12月铅买权未平仓合约的最高执行价为每吨2,400美元,这一价格水平已被近日大涨吹破。


有未平仓合约的明年上半年买权之中,最高执行价为2,500美元。


只是似乎只有中国市场没听说铅价走势会有多么平淡。


本月至今,沪铅成交量已近1,442,670手,超过了2014年8月所创的旧纪录1,021,210手,更让今年前10个月平均单月成交330,800手的水平相形见绌。


未平仓合约快速增加,从9月底的51,132手,升至上周五的75,460手,同样也创下了纪录新高。


未平仓合约激增之际,铅价也飙升,预示将上演已席卷中国大宗商品市场的相同多头爆发行情。



**非理性繁荣**


虽然中国继续实施和美国启动促进增长的政策,能部分解释这种繁荣,但铅本身不能给出合理的解释。


铅缺乏基本面方面的支撑理由,这应该是个值得警惕的迹象,即这场繁荣十分不理性。


“非理性繁荣”是美国联邦储备理事会(FED)前主席格林斯潘(Alan Greenspan)在1996年一次演讲中创造的词语。


“我们怎么能知道非理性繁荣什么时候会过度推高资产价格,随后受制于意外的长期萎缩?”格林斯潘当时特指日本经济在1990年代失去的十年,但因预示了几年后互联网泡沫的破裂而至今被人记住。


这些评论似乎再次极其适合用来形容中国大宗商品交易所上演的疯涨行情。


大家都认为,这些大涨行情过快过猛。总有还回去的一天。


但对那些试图逆势交易的人而言,问题在于,这里引用另一位知名经济学家凯恩斯的话来说,就是“市场回归理性之前,你很可能已经破产了”。


但这也不意味着铅价的惊人涨势是合理的。(完)



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