招商基金裴晓辉:经济不乐观叠加违约风险债市明年或迎震荡

每日经济新闻 浏览次数: 2016-12-01 23:05

2016年成为招商基金固定收益业务历史上发展最好的一年,在招商基金总经理助理裴晓辉的带领下,招商基金固定收益团队无惧债市反复震荡,实现了规模和收益双丰'...

2016年成为招商基金固定收益业务历史上发展最好的一年,在招商基金总经理助理裴晓辉的带领下,招商基金固定收益团队无惧债市反复震荡,实现了规模和收益双丰收。


Wind数据显示,截至2016年9月30日,招商基金旗下公募固收规模已经达到1431亿元,专户固收规模也出现较快增长,增速高于行业平均水平;业绩也颇为亮眼,招商基金旗下公募债券和货币基金业绩均在行业内排名前1/3以上,例如招商双债增强基金就在晨星稳健型债券基金排名中稳居第一名。


近日,裴晓辉接受了媒体的专访,谈论了他眼中的债市、宏观经济和大类资产配置。


▲裴晓辉


谈债市:明年以震荡为主


“明年债券市场或许更多是一个震荡市,需要在预期偏差中把握收益。”裴晓辉如此判断2017年债市,并强调要重视信用风险。


“我们团队今年几个重点节点都把握住了市场行情。第一波是年初股市大跌,跷跷板效应带动债市大涨;二季度债市场回调,因提前预测到市场会有震荡,团队做了仓位调整,躲过了那一轮调整;七八月份也抓住了国债的机会。此外,今年也加大了对衍生品的投资力度。”对于今年取得的成绩,裴晓辉所带领的团队可谓“幸运”地踩准了市场节奏。


“幸运”其实是勤奋发出的光。裴晓辉介绍,招商基金很早就树立了以研究为主导的投研体系,坚信“研究创造价值,研究为投资的基础”,对于所有投资债券都要现场调研,必须拿到第一手资料,还会借助银行信贷体系进行信用分析。


二季度,他们对核心信用债进行密集调研,积极进入一些被市场误杀的债券,与市场逆向而行。当时一些优质的信用债票息高达6%-8%,目前这些债票息已降至3.6%水平,证明他们是正确的。


而正是因为一直非常重视信用风险,招商基金固收团队才敢于抄底被误杀的债券。裴晓辉介绍,在信用风险愈演愈烈、公募基金频频“踩雷”的现阶段,招商基金固定收益团队将风险容忍度降到最低,提前制定好策略防范于未然,例如对遭遇评级下调的债券予以重点关注,根据行业、企业基本面制定处置对策;同时重点关注净值超预期下跌的个券,结合信用评价制定处置对策等。


对于未来债市,裴晓辉表示,债券市场已经过了两三年牛市,继续强势走牛的可能性不大,但经济基本面也不存在拐头向上的基础。


“10月份债券市场大涨,11月市场下跌基本吞掉10月涨幅,大涨是对经济预期太负面,大跌则反映对经济基本面预期太好。大概率这一波债市调整持续到年底,然后行情在二季度维持,后续还需要密切关注政策变化等做判断。”裴晓辉称。


裴晓辉尤其提醒投资者,虽然这两年信用债违约风险暴露数起,尤其是今年四五月份,但整体来看债券信用风险爆发程度要低于预期。“这其中存在部分债券的信用风险爆发往后延了一至两年的可能,因此2017年信用风险仍较大,值得重视。”


谈经济:明年可能并不乐观


在采访过程中,裴晓辉屡次强调了读懂宏观大局对投资的重要性。


裴晓辉表示,目前宏观经济仍处于“下台阶”状态,一是国内改革还需要进一步深入推进,二是人口红利拐点已经到来,经济增速下一个台阶不可避免。明年的经济可能没有目前市场预期的那么乐观。


“我们从驱动经济增长的三驾马车来考虑:出口,目前增速已经相对疲软,对GDP作贡献的期待不高;消费,今年居民房贷的杠杆率已经加到40%左右,高涨的房价侵蚀了居民的消费能力,所有的储蓄走向贷款,居民的消费也在往下走,因此明年乐观估计处于平稳状态;投资,明年房地产应该还是偏收紧的状态,而基建今年出现了逾20%的增长水平,明年若能维持已经很不错了。”裴晓辉认为,经济基本面转头向上的可能性不大。


“从政策方面来讲,我认为货币政策明年会有更多体现,”针对中国未来的货币政策,裴晓辉表示,“目前隔夜回购和7天回购利率水平居高不下,央行的重点转向防风险和汇率,因为今年GDP的任务已经大致完成,没必要进一步宽松货币。而且央行还要为12月美联储加息做准备,现在市场预期美联储加息的概率已经到100%,但大家不知道美联储加完息后市场会怎么表现,央行现在如果放松博弈,一旦美联储加息后会非常被动。所以央行会把货币政策放到明年实施,今年央行做得非常精准到位的一件事就是人民币的大幅快速贬值,利用川普和奥巴马交接的时间段迅速把人民币贬值到位。所以从外汇管制、汇率、货币政策三项来看,现在央行的重点在汇率上,正是为了明年的货币政策腾挪空间。


而对于广大投资者关注的A股,裴晓辉也从债券投资的角度谈了自己独到的看法,他认为明年A股行情会有机会,但大趋势行情发生的概率或许较低。“一波牛市的起点应该具备货币供应量充足、股票市盈率足够低以及其他重要的触发因素,目前仅货币宽松这一因素存在,要启动行情必须要有改革因素刺激,2017年下半年A股市场机会或许更大。”

网友点评
猜你喜欢